的演讲：段永平看了 10 遍爱游戏app巴菲特最被低估

　　在1998年于佛罗里达大学的讲座上◇△，沃伦·巴菲特•◁●，这位被誉为▪-◁△◁▼“奥马哈的圣人•▪▲”的传奇投资者▪★▽▲▽，以其特有的幽默和智慧△□，向MBA学生们传授了他几十年来在投资领域积累的独到见解◁-◆。

　　看看我自己▽●▪★▪▲，我发现自己非常契合现在所处的这个世界□◆○▽。在这个市场经济体系中▪--▼▽，我拥有分配资本的能力◁★□▪，并借此取得了一定的成就▼•○。但仔细想想•▼，这其实并没有什么特别了不起的★●☆。假如我们所有人都被困在一个荒岛上◆▪◁…•，无法离开▷◆•-★，那么在这种环境下…-☆，最有价值的人肯定是那些能够种植最多稻米▪•、解决大家温饱问题的人★☆。

　　尽管传闻不可尽信☆■☆●-▲，但有传闻本身足以说明这次讲座的经典■◆•，其中不仅包含了投资的技巧△…，更深刻地揭示了个人成功背后的关键品质和思维模式•=◁★▽▼。

　　最佳的投资时机○★◆，往往是当各项数据看似不支持购买的时候▽☆=○。因为此时▼△，你对产品的认可▪★▼，并非仅仅因为它价格便宜●☆■•▪◇，就像捡到二手雪茄▼★•☆，单纯觉得划算才购买▲△▲◇☆，而是真正对其价值有深刻的认知■•◆。

　　这一点毋庸置疑◇▼-。我见过和我同龄…-，甚至比我年轻10岁==▲、20岁的人-◇○△▲■，深陷自我毁灭的行为模式=▷○■=•，被其牢牢困住▽▼◇=▽•。他们四处行事◇•…○△，却总是做出让他人反感的举动▽▪▪=•。其实他们本不必如此★◁▽▲-■，但到了一定阶段◇□，就很难再做出改变◁★△…◆•。

　　幸福与成功并非只体现在财富积累上○△◆，选择从事自己热爱的事情▼◁，与自己欣赏的人共事★•☆▽▲，同样至关重要◆…•。

　　但我还是希望在他们做出购买决策的那一刻▽•▼▲，是将伯克希尔视为一家值得长期相伴的企业=☆•★☆△。我并非认为这是投资的唯一方式▼□▷■◆，只是我更倾向于吸引这样的投资者加入…●○…，因为我不希望伯克希尔的股东群体频繁变动◆■。我通常会以伯克希尔的运营稳定性来衡量公司的发展状况▼△○▽…▲，稳定的股东群体对公司的长远发展至关重要▲★。

　　即便能力圈里只有30家公司-…△○☆，而市场上有数千家公司◁■…▼◆，只要你对这30家公司了如指掌★▷，那就足够了•▷…■▼▽。你应该对这些企业足够熟悉▼◇★=◆，这样在投资决策时▽▪，就无需进行大量繁杂的研究工作●★▼▲•。

　　我常常这样思考★★•，如果给我10亿美元=…●◇，我能对某个企业造成多大的冲击○…○▪▷•？给我100亿美元▷-◇▼•，我又能对全球的可口可乐造成多大的影响▼-▪○☆？答案是我根本做不到▪△▷◇。那么=□■▪…●，这些企业就是值得关注的好生意■☆。但如果在其他领域■◇★●□-，给我一些资金•☆★○▽，我或许就能想出办法对某些企业造成影响●□△•■。

　　很多人可能没有意识到●▼，可口可乐这款产品背后的市场价值高达数百亿美元…▽▪◁。暂且将所有可乐产品都以可口可乐来统称（恰好我也很喜欢这个名字）•★▷▼□…，它有一个独特的优势——没有味觉记忆★◁。

　　你惊讶地问▷-■□△●：◁▼○▪“我真的可以设计任何东西吗△■•☆△？-○○☆”精灵回答☆-▪▽：-○“没错○●-●◇，你可以…▼…◁=。◆▪□■◁◆”你又担心地问▷▪◁：•▪△◆“这不会有什么陷阱吧▪○◁●★◇？-…◆△▼”精灵坦言▽=○▼：☆◁○▲“确实有个陷阱★★••=。你不知道自己出生后是黑人还是白人•-●☆▲、是富人还是穷人◁-☆▼、是男性还是女性=★、身体是健康还是体弱多病◁▲■▲…、头脑是聪明还是愚笨-■○。

　　我希望拥有的是一座我能理解▪▼•○●，且护城河坚固的◁▪◁“城堡△★▽”=●■△=。30年前◇▲◆，伊士曼柯达的护城河与可口可乐的一样宽广•…▷●。那时●◆▲★，当你给六个月大的婴儿拍照时★☆••，会希望这张照片在20年▼▷▪=、甚至50年后依然清晰可看□▼•★○☆。但你并非专业摄影师•▽◇▷，无法判断20年或50年前怎样的照片才好看◇☆▷-，这时你对摄影公司的信任就显得尤为重要-▷-△▲◇。

　　后来我也意识到了这个问题的严重性◁○■◆，为了避免再次冲动投资航空公司的股票•=□◁▪-，我专门设置了一个800号码-★■■★…。每次当我有购买航空公司股票的想法时▽…•=▪，我就会打电话-▲•，电话那头的人会劝我放弃▽◆-▽△…。

　　我了解弗兰克-▲◁▪，也熟悉鞋业的业务模式▪•□◇■，大致清楚鞋业的基本经济规律•▪▽○▷▼，所以我有信心收购这家公司☆▼▼。在确定收购价格时▪▪，虽然需要进行一些计算和考量▼▲▷，但最终的决策很简单●…○••，要么可行▷▷，要么不可行◆◁●。

　　如果仅仅认为赚10倍◁○◇、20倍的钱就能解决生活中的所有问题▷□★□★◆，那很可能会陷入困境▽-◆▲=●。为了追求财富▲★•，人们可能会做出一些不理智的行为=•☆，比如去借高风险的债务●=☆◆-，或者在工作中为了利益而偷工减料▽△▽▲…◆。

　　通过这次交流○◁…●□，我想我已经向他传达了我的观点■▽○▷•。对于即将毕业踏入社会的你们来说=○…▼◇，找工作时一定要选择自己喜欢的■▽◇○☆。不要仅仅因为一份工作在简历上看起来光鲜亮丽☆◁▲，就勉强自己去接受==。

　　我本身是个航空迷■○●，有时候会忍不住想要投资☆△…◇☆▼，但他们会提醒我保持冷静◆…▽▪△，不要做出鲁莽的决策▼○●◆◁。最终…•▲☆◆▲，我虽然克服了冲动▪★▼，但美国航空的投资还是让我们面临了巨大的损失•●，差一点就血本无归◇-▽◁。

　　比如说☆▽◇□•，如果你要以55美元的价格购买100股通用汽车股票-◇=…●，你必须有一个明确的理由■□。如果你不能说出理由▽-■■△○，你就不应该买▲-◆▽○。

　　你只知道•○△，你将从一个装有58亿个球的桶里抽取一个球△◁▲●•☆，这就是我所说的…◆‘卵巢抽奖…★☆●▽’▼▼。你抽到的这个球▲◇•◇，将决定你人生的许多重要事情▼▼▷，比如你会出生在繁华都市还是战火纷飞的阿富汗▼▪…•◇，你的智商是130还是70▽◆△△◁•。▼▲△•▽◇”

　　这样的人身上有着各种各样值得欣赏的品质△○○△。你们可以把欣赏的这些品质写下来▪◇…，看看班上哪位同学最符合•△□◆。现在◆◇☆◁◇，再想象一下■▽▷•，作为持有这个人10%股份的代价▪▷，你们必须同时做空班上其他人10%的股份•☆，是不是更有意思了呢○•▲-△？

　　但这些行为从长远来看▽■▷▲，不仅无法真正带来幸福◆◆，反而会让你在回首往事时感到后悔-◁▽-●◆。当你违背自己的原则去追求财富时◇-，最终失去的可能比得到的更多□▲▪。

　　我在所罗门公司也犯过类似的错误◇◆☆▽。我购买了一家公司的有吸引力的证券▽●▷-◇○，但如果单纯从股权的角度考虑▲=◆…▲，我是不会购买这家公司的▽★。这也是一种错误◇•☆▽，仅仅因为喜欢某些条款就盲目投资=▼▪◇☆…，而没有全面评估公司的价值□--◁。我知道自己可能还会在未来的投资中犯错◇☆▼◆，但我希望能尽量避免这些低级错误▪★▲◇。

　　每次遇到某个行业的人……▷•▲，比如我对煤炭行业感兴趣△▼◆，我就会拜访每一家煤炭公司•★◇-，询问每一位首席执行官★▷•：□▷○■○▪“如果您只能购买一家非自己公司的煤炭企业股票★-★，您会选择哪家□■▲-，原因是什么▼…？▷▪”通过收集这些信息并进行整合◁-▷，一段时间后•▪◁▽•□，我就能对这个行业有较为深入的了解▼▽◇◁•☆。

　　如今◁□，可口可乐大多采用12盎司的罐装包装◆◆•▲☆，要是在周末购买◁▲▷，或者一次性大量采购■◁△▲，包装成本分摊下来并不高▽●•，基本上花不超过20美分就能买到12盎司的可乐☆•••▷▪。

　　有趣的是★■■☆-，当你向竞争对手询问类似问题时☆▽△▲○◇，往往会得到非常相似的答案◁…•。我还会问==◆：-○▲▪△“如果您有一颗神奇的药丸★▽，能让一个竞争对手出局▽▼☆，您会选择哪个竞争对手▲-○，为什么☆…●=？△=▼▽●▽”通过这种方式◇◆□○◆☆，你能发现行业内最优秀的企业●◇-▼◆◁，或者那些具有潜力的新兴企业…☆。所以◇☆▷，这种方法能让你学到很多关于企业的知识◁-☆□◁▪。

　　如果只是因为有人在鸡尾酒会上告诉你这件事▲◁▲-▷☆，那就不够好○◁=。一定要有某种合理的原因☆▷▪，而不是因为成交量●◇•▽、图表看起来不错或其他类似的原因▷•…▷○。你必须有购买这家公司的理由-★，我们非常谨慎地坚持这一点▽△=。这是本杰明·格雷厄姆教给我的一件事▷-▲。

　　那时●□▲，我热衷于研究各种股票▽☆，研究图表和成交量…☆•…◁▷，进行各种技术分析-○▽●•●。后来▲-◆●△，我读到那本小书◁●▷●，它告诉我买股票不是在玩数字游戏○▷■□，而是在购买企业的一部分●…◆•▪▽。

　　相比之下•=◇=，疏忽导致的错误更为严重=●-▷=。比如▲★□，在我只有10000美元的时候=◇▼，我把其中的2000美元投入了Sinclair服务器站▼◇▷□▼，结果这笔投资打了水漂…▷。现在看来▪▼◆★▪○，我为此付出的机会成本高达约60亿美元◆◇=，这是一个相当巨大的损失◆▽▪☆•●。

　　所以……▪•★●，如果真有重新选择的机会▪=▽，我想我还是会做和现在几乎一样的事情=•▲●，坚持自己的热爱●▼○▪，珍惜身边的人○□，享受生活的每一刻•□△○。

　　不过▪◇•▷…●，这类企业的回报往往较低★-●=。时间对于优秀企业而言★□□★，是助力其发展的朋友▼▪☆◆●-；但对于糟糕企业来说▷•▼◆△，则是加速其衰败的敌人△▽●◇。

　　最终▷□◁•=■，我如愿以偿地为他工作了几年▼▼▷▽，那是一段非常宝贵的经历▪☆★☆●。在这期间◁★▪，我始终从事着自己热爱的投资工作□•△◁，每一天都充满了热情和动力▲=•◁▪。

　　我经历过那个阶段▽□◇▼=▼，还买过有轨电车公司等各种各样类似的企业◆△▪。但从定性分析的角度来看★▷，可能在接到投资邀约的那一刻▲△▲=▽●，我就应该更深入地了解其本质★••□。

　　同时●△▲◇▲，你也会希望这个世界有完善的机制◇=□◇□，不会让那些因为…•…▲■●“运气不好◇…□=★”而抽到不利◆★■■☆•“人生球■□□”的人被社会抛弃□●▪▼•，确保每个人都能在这个世界找到自己的位置△▼◆，过上有尊严的生活▪▽☆。

　　为了说明这种幸运●▪▼，我想和大家分享一个有趣的假设◁★-。假设在你出生前24小时…◇◇▽，有一个精灵出现在你面前★◆-■-▪，它对你说▼☆☆=：•-“赫伯（假设的名字）▷■=，你看起来前途无量=☆◆…▼，可我现在遇到了一个难题★●□•▷。我要设计你即将生活的世界●◁☆…◇，但实在太纠结了▼★，要不你来设计吧•◇。○▪★●▽◆”

　　我不禁问道△•-◁=▷：▼□•▽○“你自己觉得怎么样呢▼◇？你才28岁◇○▼▽▷◆，已经有了这么精彩的履历•◇，比我见过的大多数人都要优秀●…◇=●。如果仅仅是为了让简历好看○▷，就去从事一份自己并不喜欢的工作-★●△，这难道不像是在为老年生活▷●★◁‘攒经历◇☆●•’吗…▪？人生的每个阶段都很宝贵■…◆■☆△，到了一定时候•-，你应该去做真正想做的事情……▽○=△…▽”

　　这就是格雷厄姆教给我的最基本的投资理念☆◇▪◇-★。你购买的不是每天价格上下波动的股票代码•○•=，而是企业的部分所有权◆▽=■=■。就像购买农场一样▼●☆，你应该选择自己了解的农场▷★▷，这并不复杂☆☆•△▽。

　　我不会在谈判中浪费时间讨价还价★▪▲•，如果对方给出的价格合理■☆◇□，我就会购买-▼●；如果不合理▲▷▲▷，我也不会纠结☆△▼，毕竟在这之前我也过得很开心▽▷，即便不收购这家公司△◇，第二天我依然会保持良好的心态-□。

　　如果长期投身于糟糕的业务▲△▲◆○，即便以低价买入◇▷●=▪-，最终也很难获得好的结果◇△•▽。反之★•-▷★，如果长期专注于优秀的企业▷•，即便买入时价格稍高▷▲☆△，只要长期持有▽◇▼△=，也能收获不错的收益-▲▽◇△。

　　如果你们花一个小时认真思考后□○•★-▼，我想•◇▽，甚至会对他人的想法给予赞扬▼●□△…▲。但农场经营状况良好…▼△，且能让他人实现自身利益的人□○。决定把赌注押在某个人身上●▼。

　　在投资中■▽…-，智商高低并非决定成败的关键因素…▼◁□△。如果你为了一件无关紧要的事情=…，去冒险失去对你来说至关重要的东西●■▼••▽，这是毫无意义的■▼□◇▪●。

　　巴菲特认为-▼☆▪，成功并非仅仅依赖于智商和充沛的精力■…○◇-…，个人的正直品格更为重要●■◇…=；

　　因此●…▽▷=遍爱游戏app巴菲特最被低估，只要我能成为低成本的生产商=•★，就相当于在护城河里放进了几条●★■•“鲨鱼▽◆▲○◇”▽☆□，增强了竞争优势-☆◆□。毕竟▪…◁，若你拥有一座美丽的城堡■=•◆，总会有人试图攻打并占领它◇★□▼。

　　再看右侧那些让人厌恶的品质▼□，其实没有哪一项是人们与生俱来必须拥有的■◇。如果有•◇☆，也是可以改掉的▼●◇-。在你们这个年纪改掉这些品质…•▷●★，比在我这个年纪要容易得多■■◆•，因为大多数行为都具有习惯性☆■△◇○。

　　谈及日本市场时○=▽▼，巴菲特阐述了他的投资理念——长期持有那些能够持续创造价值的企业◆★◇○☆■。他认为■△，持有一家优秀企业的股票并长期坚守▽▼▽•☆，即便短期内遭遇市场波动•…☆◇•，最终也能收获丰厚回报=●▲▽。

　　如果可以再次选择■…=-，我还是希望延续这份幸运▪-◇…☆。而实现幸运的方法•=◁□•，就是去做自己一生都热爱的事情▽◇■，与自己喜欢的人交往◁•●★▽■。在工作中-◆□，我只选择和自己欣赏●☆•=◆、喜欢的人合作◁▷。即使有人告诉我☆◇=▽□，和一个让我感到厌恶的人合作做生意能赚1亿美元•◁☆□◁☆，我也会毫不犹豫地拒绝■●▲☆○□。

　　这并非乔治·费舍尔的过错▽•▽○●•，据说他做得很不错■●-△，但柯达的护城河还是变窄了▼○=●□。富士趁机进入市场●▽•○▼，通过各种方式不断侵蚀柯达的市场份额◆▪●▲○，比如富士进入奥运会▪■=，抢走了原本只有柯达才适合拍摄奥运会的特殊权益■▼•▲●•。如此一来◆=•，在人们的认知里=◆▽-，富士瞬间成为了柯达的有力竞争对手☆•。

　　在我的投资生涯中•-=○，我一直秉持着谨慎的原则•★◆•，基本上从不借钱投资☆▼。我们主要通过保险业务来开展投资活动▲○★□-◇。即便在我只有1万美元的时候…▷•-●，我也不会借钱投资□-◇，因为我觉得借钱投资并不会给我的生活带来实质性的改变▲•。

　　他们认为股票的贝塔系数能够反映股票的风险▪-，但在我看来▼▪，贝塔系数并不能真正说明股票的风险状况▪□△◁◆，西格玛指标也无法准确预测企业破产的风险○▷=。或许现在他们也意识到了这一点□△▷。

　　无论是拥有1万美元●△●◇、100万美元还是1000万美元••●…◁▷，我都能保持平和的心态△●●=，享受生活▼…▽▷。除非遇到医疗紧急情况等特殊事件▲▼，否则我不会轻易改变自己的投资和生活方式○▼▪-。即使后来我拥有了大量财富▼○，我依然坚持自己一贯的做法▽•。

　　至于起薪的高低…☆◇○■，在我看来并不重要○□★-。我也说不清楚为什么•▽…▼…，从事自己喜欢的投资工作▽□◇-▷，本身就能让我乐在其中□•。所以我认为•★●□，如果有人觉得拥有两倍的财富就会比只有一倍时更快乐●□，这其实是一种误解▼-☆▪◇。真正的幸福◁•▲▼，是找到与自己兴趣相匹配的事情◁▪◆■=◇，并全身心地投入其中▲◆●。

　　当你手中的一项投资已经充分发挥了其潜力▽◁●▷◆●，那么在理想状态下■○▲◁▪=，接下来你应该将目光投向那些你认为永远具备发展潜力的企业☆▷△○◆，并购买它们的股票-☆▲•。就像我对可口可乐的看法◆▷☆▽-，我坚信在未来10年甚至15年◇△◇，它都不会失去价值•□■•○○。虽然在发展过程中可能会出现一些意外情况◇•△，但这种可能性微乎其微=•▷，几乎可以忽略不计○◇•…▲。

　　所以○▷★•…△，我想要投资的是简单易懂…▪◆△▪■、当下经济状况良好△◆★□-◇、管理层诚实且有能力的企业◁▲▷☆。这样▲◇☆，我就能大致预估它们10年后的发展情况○◁-☆-。如果无法判断一家企业10年后的走向□▷◇◇，我就不会考虑购买它的股票☆◇◆●。基本上◁△，如果纽约证券交易所关闭5年◆-，我不乐意持有某只股票◇▽■•■，那我就不会去买☆•■◇▼。

　　在我创业初期○△◆-，手中的资金有限■◆△◆△，但脑海里的投资想法却很多=■…▲●。那时■☆▲，我常常需要卖掉那些我认为潜力相对较小▷◇▽、吸引力不足的股票●•▲□，以便有资金去买入那些新发现的▷•-■▼◆、价格看起来更具优势的股票▷▽□▼★▽。不过…▪，经过多年的发展★■▪□，这已经不再是我们面临的问题了▼▷=□•▲。

　　这款拥有100多年历史的产品▷-▪-☆，在全球200个国家和地区都有销售•★□，其人均使用量逐年递增•▲▲◇…，并且在饮料市场占据着主导地位爱游戏app官网■◁▽▪，这样的成绩着实令人惊叹▪★▼□。

　　柯达向人们保证◇▷☆，当下拍摄的照片在未来多年后依然会美丽如初•▷=▷◁▲，这让它赢得了人们的信任▲▷…◁■◆。

　　整个长期资本管理公司的事件非常值得探讨-☆▪□○。我希望你们大多数人对它有所了解▼-•。这家公司的团队堪称豪华=★••△◇，像约翰·梅里韦瑟△▪■、埃里克·罗森菲尔德=△、拉里·希伦布兰德▷☆•…▽▲、格雷格·霍金斯△…▼◇、维克多·阿加尼●◇◆，还有两位诺贝尔奖获得者默顿·斯科尔斯等16个人○▪，他们的平均智商极高○◇▽★●▷，与在微软等顶尖企业工作的任何16个人相比都毫不逊色▪○…•■。

　　我很幸运能出生在美国○□-，在我出生的时候=★，能出生在这个国家的概率是50比1◇▪，我幸运地拥有支持我的父母•▼，成长过程中也遇到了许多好机会○◇=★▪■。在市场经济的浪潮中◇•=，我的投资天赋得到了充分发挥★-，收获了财富■●。

　　如果你犯了一个普遍的错误□▲■▷■，比如超出自己的能力范围☆▪▪◇●▲，因为别人给你提供了建议而购买了某样你不了解的东西●▽◁●，你应该从中学到的教训是坚持自己能弄清楚的事情▪★=▼●○。你真的希望你的决策是通过深思熟虑做出的•=▷○◇。

　　真正优秀的企业=◆●，其价值远远超过单纯的价格数字•◁△▪，我们更注重的是企业长期稳定的发展和持续创造价值的能力■△。

　　我自己就是一个很好的例子▼-○◁。当初从哥伦比亚大学毕业后●★=□▲▽，我一心想为格雷厄姆工作☆●◆▷--，甚至主动提出免费为他做事□★▼•●◆，尽管他一开始认为我高估了自己的能力△◆•▼，但我没有放弃●★•。在之后的三年里…◁，我一边从事证券销售工作•▼，一边不断给格雷厄姆写信○★▲▲=▲，分享我的投资想法☆◁▷。

　　仔细想想■▲▼，这个道理其实很简单★□■◇☆▼。假设你年初有1亿美元◆▽☆，如果不使用杠杆□▼▼，投资收益为10%•■…=，一年后你会拥有1▷△•◇◆=.1亿美元=■；要是你99次都使用杠杆○…•，投资收益达到20%△☆▲，一年后你会有1▲•☆.2亿美元□-▷。可从长远来看=•□○□▽，无论是1▷☆○=▪.1亿美元还是1•◇◆.2亿美元●◆■◁…，真的有很大区别吗▪○▽？

　　这样人们总体上就能过上富足的生活…■●=◆-，并且随着时间的推移★□▼，产品越来越丰富…◆，你的孩子会比你生活得更好▪◁-•△，孙子也会比孩子的生活质量更高☆▲●▽…。

　　然而-★☆，在现实的经济活动中■…•■▽，很多人在做投资决策时■=◇，却没有认真思考其中的风险▷◇▼○▲•，盲目地参与一些高风险的投资行为▼••▷。

　　我非常看好可口可乐•□•▲，因为在未来20年▼◁•◆□，可口可乐产品在国际市场的增长速度将远超美国本土市场▲○。

　　就像亨利·考夫曼曾经说过的●◁▪，在投资领域破产的人主要有两种类型▪☆◆★☆○：一种是对投资一无所知的人■◆◁，另一种则是自认为无所不知的人▼◆●▪◇■。这不得不让人感到悲哀=▪。

　　我能想象▽▪●，可能只有少数几个人会说◇□■▷☆：•■●“好吧◇▼◁▷，这个月我们应该给巴菲特提供哪些数据呢•◁▽◆△？•▷★•▼”说不定他们每个月都会商量••△◆▷•：◆△“要不我们就告诉他们这个月银行里有200亿美元▼-△○-，而不是180亿美元之类的▷△□○▼。■▲▷”但即便如此★◆○▼，我也从未前往考察◁★◆。

　　有些业务▽▷☆◇★，我们明明有足够的了解▼■，也知道有投资机会•☆，但由于各种原因★●…☆△，我们却没有采取行动□=▽◁◁，从而错过了很多可以赚取数十亿美元的机会☆★▼-△▪。那些我们不理解的业务领域=▲，错过也就罢了■•…▲▼▼，但对于那些我们本应把握的机会却没有抓住•☆◇▪，实在是可惜◆◆▽。

　　按理说=△☆▷-●，这样一群智力超群■☆□、经验丰富且投入大量自有资金的人▷■…◁，在自己熟悉的领域应该能够取得成功○◆。然而▷△•◇，他们最终却遭遇了破产□●。这让我感到十分困惑◁○■，如果要写一本书□■▪，我可能会将其命名为《为什么聪明人会做傻事》◁★△。我的合伙人还打趣说这本书可以当作我的自传☆▷◆◇□，不过这确实是一个值得深入思考的案例○▽。

　　19世纪80年代末★●◁，坎德勒（Candler）进行了几次收购◁•…，到1919年公司成功上市▼-。然而●=▼▽★☆，仅仅一年后▪▪△○，可口可乐的股价就跌至19美元◁=•▽☆-，跌幅高达50%▷◁。在当时▷★■，人们可能会将其视为一场灾难■◁◁……，并把股价下跌的原因归结为糖价上涨▼▽▪•▷▼、瓶装商的等因素▲★▪★，觉得那时并不是投资可口可乐的好时机▼▷。

　　所以◁▷…，我建议大家把这些品质写下来△▼▷◆，花时间认真思考★▪-•☆•，努力让良好的品质成为习惯☆▪-□••。当你们做到这一切时★▼▪□▼，就会成为那个自己都想购买10%股份的人▽-▽。更美妙的是□★★，你们已经拥有了自身100%的▽◆“所有权-☆□◆”■▪，并且只能不断提升自我…★☆●•◁。或许你们已然是这样的人■◇▼▪，又或许还需要继续努力○△◇●★◁。

　　因为在我看来•☆◇-▪☆，这就如同为了金钱而结婚★▼●•●，无论从哪个角度看■•◇，都不是一个明智的选择□▼。尤其当你已经拥有了一定的财富•◇■，还为了更多的钱去做自己不喜欢的事▪●，那就太不明智了○•。

　　说到这里▲□■，大家不妨再思考一个问题★▽：现在有一个装有58亿个球的桶▪▽■，代表着世界上的每一个人▽★□■■。如果允许你把抽到的球放回去□◆••▽•，然后随机再抽取100个球•▼◆，你必须从中挑选一个□▷。在这100个球中◇▲☆▷，大约只有5个代表美国人▲▷。

　　当你们对比纸左侧和右侧所写的品质时▪□，会发现一件很有趣的事爱游戏app官网◆=▼★。值得欣赏的品质▲▷●••，并非是能把足球扔出60码远的能力▽□•，也不是9秒跑完100码的速度△★，更不是长得最帅◆△▼。这些品质是切实可行的行为●▷◇=、气质和性格特点◇□-，对于在座的每一个人来说◁☆▪-◆□，都是可以拥有的□•…●。

　　此后的岁月里•■◁，世界经历了大萧条△▪•○◇、第二次世界大战…◇▷•=、糖配给制以及热核武器危机等诸多重大事件▲★=，每一个事件都可能被认为是影响投资决策的不利因素▷◁◇●▪-。但如果有人在1919年以40美元的价格买入一股可口可乐股票△△●◁□，并将股息进行再投资☆◇=●◁，那么到现在▽•▪★，这股股票的价值大约会增长到500万美元★△•●□。

　　以GEICO的汽车保险业务为例◁▲▽▲，其护城河就在于低成本□□△•-◆。要知道▲•▼•▼，人们必须购买汽车保险○▷☆▼◆，基本上每个车主或司机都会为每辆车购买一份保险◁△-。虽然我无法向他们推销20份保险☆•▲●■•，但他们必须购买一份★○★•▪。在选择购买对象时★▽，人们通常会依据服务和成本来做决定◆○。大多数人认为各保险公司的服务大致相同-▲•□，所以成本就成为了关键因素▷…。

　　可以预见□=，20年后●••▼○■，国际市场将成为可口可乐增长的主要驱动力▼…●◇★●，其增速会远远超过美国市场--。所以■□△■，我更看好国际市场的发展潜力■▲○▽•●，因为从长期来看…◆-◁☆，那里蕴含着更大的增长机遇◆□▼-■•。

　　也就是说○▪，如果你想留在美国•…☆，只有5个选择☆★☆★。而且这5个球中▪△•，一半代表女性◇★▷◇★，一半代表男性●■；一半智商高于平均水平☆★○■，一半智商低于平均水平●◁•☆◆▷。在这种情况下…▼▷△◆，你还会把球放回去重新抽取吗★◇□…○？

　　现在•▼••，不妨认真思考一下☆◆……，你会设计一个怎样的世界呢▪▷…○○？我认为这个假设是思考社会问题的一个独特视角○★▪。因为不知道自己会抽到哪个球▷▷•△▽，处于未知的状态☆○★-，所以你大概率会希望设计一个能够生产大量商品和服务的世界▽▲。

　　不过•▪▷◇▲▼，我并不想仅仅以他们为例…-◆•…=，因为类似的情况可能以不同的形式发生在我们每个人身上◆◇…。我们在某些方面可能了解得很多▲◇，但这并不意味着我们对所有重要的事情都能做出准确判断●▼▼•，我们往往会在一些关键问题上存在认知盲点•▽。

　　不过■-，不能选择有有钱父亲的同学-☆，必须挑选凭借自身能力打拼的人●=●。给你们一个小时的时间来考虑◇…，在所有同学中==■，你们会选择谁呢▪□□■★？是要给他们做智商测试▲▼△▷•★，挑选智商最高的人吗▽▲▽☆▲？我觉得不太会□★•△▽•。

　　我有个朋友叫沃尔特·施洛斯◇◇，他和我曾一同与格雷厄姆共事☆□•-…。我最初的投资方法△●□△▼，是买入低于营运资本的股票•▪=▽•…，也就是非常便宜的量化股票••◆，我把这种方法称为▲○•“投资的雪茄蒂方法◇▲▪■”△△◁。

　　正是因为这些因素=•△，如今全球每天售出的8盎司可口可乐产品超过10亿份○=▼▪▪，而且这个销售数据还在逐年攀升▪•◆▷▲…。几乎在每个国家△■，可口可乐的销量都在增长◆■★★，人均消费量也在不断提高▷•▼。

　　在你们这个年纪-▲，完全可以养成任何想要的习惯和行为模式■◁▷=○▼，一切都取决于你们自己的选择=…□▲◁。为什么不做出正确的选择呢▷……=◆▪？

　　如果你在年底不幸离世□★，撰写你生平故事的人可能还会把金额写错▪▷◇▽•，即便你拥有1●▪◆.2亿美元▲△…▽，也可能被写成1•○.1亿美元★•▽=▪。从这个角度看△…，多出来的这0▲◆.1亿美元似乎并没有太大的实际意义○▽◁◆◁，对家人的生活和其他方面也不会产生实质性的影响…•●▼。

　　这充分说明▲…=▲□▪，对企业业务的准确判断才是投资成功的关键○…=，而投资时机的选择虽然重要□▲•■，但相比之下▲▲▼•◇◆，它是一个更为复杂和棘手的问题▪△▷★■▪。

　　前几天=▼●▷◆■，我和一位哈佛的研究员交流●▪★-▪△。他年仅28岁○●○•△，却有着丰富的经历△○▽…◆■，他向我讲述了自己过往的种种▷★，那些经历着实令人赞叹●▪。交谈中◆▼，我问他接下来有什么打算▽☆，他说在获得MBA学位后▪▽▷◁★▪，考虑去一家管理咨询公司工作◇=■…●★，原因是这样能让他的简历看起来更出色◆◆□。

　　以我们收购SeesCandy等私营企业为例○=○◇■，当初我们以2500万美元的价格完成收购☆★☆，从一开始•◆▼□，我们就没有想过如果有人出价5000万美元☆▽-○●○，我们就会卖掉它▲=△★•。在我们看来◇▪▽，这种以短期价格波动来决定买卖的方式◆-△★▪•，并不是正确看待企业价值的方法■■。

　　我们来玩个小游戏●☆-▼•□，请大家思考这样一个问题◆■▲▼▷。我想▼…●■，你们大多都处于MBA学习的第二年○☆□，也都认识了自己的同学•…◇=。现在想象一下☆▪，我赋予你们一项权利●△▲•☆▪，可以终身持有某位同学10%的股份○●◁△。

　　我们提交的是一个投标大纲★○◇，最终出价2△▲●…◁.5亿美元▲■◇★▲□，主要针对长期资本管理公司的净资产◁★★▼=。此外•-•●□，我们还需再投入37…•○▼■.5亿美元◇☆○，其中伯克希尔哈撒韦公司出价30亿美元☆★★，AIG出价7亿美元★▼■•，高盛出价3亿美元▷◆…。

　　不过••▼▷△，就目前而言▲…◁•，可口可乐在短期内确实会面临一些困难▷○，但这并不能改变其长期的发展趋势●■◇△•。可口可乐于1919年上市●▽□★★-，当时每股股价为40美元▷▼□☆▪▼。在这之前☆•●□=▪，坎德勒家族是公司的股东•□▼，他们最初以2000美元的价格收购了整个公司-•★▽。

　　在这里▪●▲，我特别想谈谈正直这个品质◆◇，毕竟我相信大家都已经具备智慧和精力这两点……□=。

　　可口可乐是一款拥有悠久历史的产品▲•□•，早在1936年我就与它结缘▪■•-。那时▲☆▲□，我用四分之一美元就能买到六个可口可乐…◁■★，然后以每瓶五美分的价格出售■-▷。当时的可口可乐是装在六盎司半的瓶子里▷■□•★▼，购买时还需支付两美分的押金-▼=，而这样一瓶可乐的售价仅为五美分■▽▲○■▼。

　　然而◁▽☆，过度冒险投资○▲☆，尤其是在管理他人资金时…●▪…，如果失败了◆•◇▽=■，带来的后果可不仅仅是资金的损失■●◇◆，还会让你陷入耻辱和羞愧之中▼▪▪★△，你还得面对那些因为你的决策而遭受损失的朋友们☆★☆…◁。

　　我们收购几乎每家公司★▪◁，往往只需要花费五到十分钟进行分析◇▷-△▪◆。今年▽▲•☆○▪，我们收购了两家公司-★，其中收购通用再保险公司（GeneralRe）的交易额大概在180亿美元左右-▽□=◁。但我从未去过他们的总部▲▼■△-，虽然我希望它就在附近方便考察◁▪■。

　　于是◇•▷△☆，你获得了24小时的时间☆-◆★★◁，要去确定这个世界的社会规则▪☆◁、经济规则以及政府规则▼▲◁▲▽，而且你和你的子孙后代都要在这些规则下生活☆▷◁•▽。

　　但如果你在40年前就了解箭牌口香糖=☆，那么现在你依然了解它▲△。随着时间的推移☆□●，虽然你会积累更多的经验▷■▲，但在某些熟悉的领域○☆△▼▪★，并不会获得颠覆性的见解…•。实际上▽△◁◁▷，你只是在脑海中建立了一个更丰富的数据库◁▼•▼。

　　都处于这幸运的1%之中=▼▪。5年内没有报价=☆，就无需过分担忧投资时机的问题□…○◆=☆。因为价格管制不会永远存在•◆◇▷■-。只要对企业的核心价值判断准确▪◇□◁，这个人往往慷慨诚实○●-△▪■，此刻•△，我就会很开心●□=▷。是世界上最幸运的1%▽□。

　　举个例子▷□-▽，我们曾经让员工随意享用糖果▷…□○，第一天他们往往会尽情品尝▲-●▪•，可到了一周后…□◇◇▼△，他们的食用量就和平时购买的量差不多了□△=◁◆，因为巧克力吃多了会让人产生腻味感■▷，其他食物和饮料也是如此•◁▪--=。

　　本杰明·格雷厄姆就曾这么做过=□•▽=，在他之前▪▷▪，本杰明·富兰克林也是如此▷△○☆。本杰明·格雷厄姆十几岁时★•◁○◇•，观察身边那些令他钦佩的人▼◇★…▲，他心想□△■，自己也希望得到他人的钦佩☆◁▷▽-•，那为什么不像他们那样行事呢-=△…☆？他发现◇▼▪=，模仿这些人的行为并非难事•☆▷…。同样=▼=-▽，在摒弃不良品质方面▪•□，他也采取了相应的行动▽•◁□。

　　比如微软=■▷☆•△，虽然它是一家非常成功的公司…◁-▽●，在科技领域取得了巨大的成就▲☆●，但我对其业务模式和技术发展并不理解▲◁★…，所以即便它有很大的盈利空间▪■▼=•◁，我也不会涉足▷●。但像医疗保健股票☆◇▽•=◇，我是有能力理解和分析的●▷。

　　而且★●●▲，口香糖市场虽然会不断推出新产品△…□，但像留兰香和多汁水果等经典口味的口香糖并不会消失•▲▲▼◆◁。即便你给我10亿美元=▷□•，让我进入口香糖行业去打压箭牌公司▲-▲☆，我也做不到…▼◇★▷•。这就是我对商业的理解-△◁。

　　我向负责经营业务的经理们传达一个理念□-☆★，那就是加宽企业的护城河■◇-▼◁◇。我们要想尽办法•◁▼，比如通过提升服务质量…○◁、保证产品品质-◆、控制成本○▪△●=□，有时还可以借助专利▲▼☆、占据有利的房地产位置等△★▽，像在护城河里放入鳄鱼•▪•●●、鲨鱼△△□、短吻鳄一样-▷▽☆▪，阻挡竞争对手▷=▼。

　　我实在想不出一个合理的解释□=◆◇○☆，能让这种冒险行为变得合理▽▽◆★▼。但那16个智商高▲★•□◆、品行端正的人◇=，却陷入了这样的投资陷阱★•△，我认为这太不理智了▼■。从某种程度上来说…▷◁△，这是他们对某些事物过度依赖的结果▷◇。

　　因为无论身处世界何地☆○•=，人们始终在高效地工作着▽△▲-，而可口可乐作为一款价格亲民的产品▽●=-△，消费者只需付出少量的金钱☆◆，也就是牺牲一小部分工作时间所获得的报酬=…■▪，就能享用它…★○•◇。就像我自己=□•，每天都要喝上五罐可口可乐●△。

　　也就是说=•◆，现在消费者为每盎司可口可乐所支付的价格◇●▽◇，相较于1936年●•▪◇…☆，涨幅还不到两倍•▼。多年来-•▼，随着人们收入水平的提高▪○…•，可口可乐的价格相对变得更加实惠●◇，也正因如此▼▼•◆◇，它深受大众喜爱●•○•□。

　　我们就经历过价格管制时期=●◆▽◁▽。我们能够判断出它未来的发展方向□…☆，却难以精准预测发展过程中的具体时间节点▪-。我想说▼○◇◁▼，那么你们可能会选择那个反应最敏捷◇◁•、具有领导才能=▪●□=•，坐在这里的我们•▪•◆▲。但这并不意味着SeesCandy是一家糟糕的企业◁△◁▲◁•，对于一家真正优秀的企业◆○■。

　　而应将重点放在对企业本身的研究和判断上▪★=□。我买了一栋公寓楼=◆=▽▲，这意味着大家都意识到自己现在所处的位置其实非常幸运▷○-■★■，

　　柯达拥有我所说的▽▽•“心智份额●★▽…”•▲●▼，这比市场份额更为关键★●△。在全国乃至全世界人们的心中●-▽○=，柯达凭借那个小黄盒子以及其产品传递的理念★▲▲◆△•，让大家都认为它是最好的◁△…○□☆，这是无价的优势▽□●▲◆。然而▽★■，后来柯达逐渐失去了部分优势…★●▲▽，甚至迷失了方向…◆□○●△。

　　打个比方□…◆，如果我是一座教堂的牧师•▼=◆，每个星期天都有一半的教众离开-○=■-▼，我肯定不会认为这是一件值得高兴的事情▲▷•，不会觉得成员的高流动性是什么好事-•，也不会用○●□☆□◁“很棒的周转率=•=▷▷”来形容这种情况□△…◆▷▪。

　　我曾经拥有一家风车公司○◇•■=-，相信我△□▲，投资这家公司就如同捡起▼•◆“雪茄蒂○…★”★★。我买入时价格很低爱游戏app官网=■◆■=□，仅用三分之一的营运资本就拿下了它△□，我们也从中赚到了钱△▼••，但这种盈利不具备可持续性★▼■…▽-，只是一次性的利润■…•，并非理想的投资方式○☆▽■◆△。

　　我寻找的企业往往存在于简单的产品领域•▼◆◆。我无法预测10年后甲骨文▲▷▷◁、莲花或微软的护城河会变成什么样▽◆▼▪。盖茨是我见过的最出色的商人★-•◁，他们的企业地位也非常高■▽•◁，但我确实不清楚10年后这些企业会发展成什么样子▷▼，更无法预知其竞争对手的情况◁•。

　　我们确实为自己的错误决策付出了代价▼▷•，这也让我深刻地认识到●…，不能仅仅因为证券本身有吸引力▼-，就忽视了其背后业务的实际情况•◇。

　　当我开始用这种思维方式看待投资时☆=，一切都变得清晰明了•◆▲▪，投资也变得简单起来□…◁◇★○。所以◁=…■，我们只购买那些我们认为能够理解的企业●●☆◇。

　　奥马哈的皮特·基伍德曾说★◁，他在招聘员工时会重点考察三个方面●…▷：正直◁▪◇•、智慧和精力▲☆=★。

　　有时我会想▪☆▽▷▽，如果能重新活一次▼◇，让生活更加幸福快乐◆▪，我会做出哪些改变呢★=□△=•？思来想去▪▷•◆★★，我觉得唯一能改变的可能就是选择一个更好的基因库☆•▲，就像那些家族成员普遍能活到120岁左右的基因库★▲▷▽=•，这样或许能拥有更健康长寿的人生▪…■…△•。不过▲☆▼，不得不说我现在已经非常幸运了△▲-。

　　由于我们投标的是价值1000亿美元的流动证券▷▪，为了避免固定价格出价停留时间过长带来的风险■■，同时也担心其他竞争者抢先行动▪▼，我们设定了一个较短的投标期限•……。最终•△▲-•○，银行家们达成了交易□=△。

　　《财富》杂志曾刊登过一篇报道…-•▷，封面是鲁珀特·默多克的照片●□-●○，其中讲述了我们参与的一个故事-▪，这个故事与长期资本管理公司密切相关▷●▼。大约四周前的一个星期五●…△▷，我接到了一个关于长期资本的重要电话●▲▽▪▲。当天晚上=□○◇□，我便飞往西雅图△…▷•◆，与盖茨一同乘坐私人火车前往阿拉斯加▼•◇★，开启了为期12天的旅行☆▷。

　　我偏爱那些我能理解的企业◁…•。就从这一点出发▲☆●▪，一下子就能筛掉大约90%的企业☆▪◇。这个世界上有很多我不理解的事物◇▽■，但幸运的是□-◁•-◁，我所理解的已经足够用于投资•▲◁▲▷。外面的世界广阔无垠•☆▼，几乎所有美国企业都已上市△-•△，这意味着我们几乎可以接触到美国的各类企业△△•。

　　当年克林顿提出医疗保健计划时◇▪▪-▷◁，其中蕴含着投资机会•-▼◆，我们本可以从中大赚一笔□△▽■-=，可最终却没有抓住•◆=，实在是遗憾◆•=•●。还有80年代中期的房利美■★●□◁…，我对它的业务也很了解▽◆■○☆，同样错失了赚钱的机会▲□○▪◇◁。这些失误导致的潜在损失高达数十亿美元□☆★，而且这些机会成本并不会体现在一般公认会计原则的账目上▽•◇■▲◁，很容易被忽视★●★…▷。

　　那个周末▷◁◇…，美联储派人前往处理相关事务==▪▽。从那个星期五到接下来的星期三•▷●◆△，纽约联邦储备银行牵头组织了一次救援行动-●，好在整个过程没有动用联邦资金◇◆△。在那段时间里…▷••▷，我也参与其中…◆▽，不过旅行的体验却不太好◁•□☆◆。

　　当时我们正航行在阿拉斯加的峡谷中▪◆△，船长兴致勃勃地介绍说在这里可能会看到熊和鲸鱼▷▲□-▽★，可对我来说▽▼★，这些自然风光远不如救援行动重要■■，我更希望能待在有良好卫星连接的地方▼-•，以便随时了解救援进展▪○。

　　有时候我会想◇◇•，如果伯克希尔的市值下降●■•■…，我投资Sinclair服务器站的成本看起来好像也没那么高了▼•○▪▽，当然这只是一种自我调侃◇•…◆◁。我深知机会成本的重要性▼△△◆，所以一直强调要从别人的错误中吸取教训■▽。不过•★☆…，我和查理并不会花费太多时间去回顾伯克希尔过去的失误=△◆•▽◁，因为我们更愿意向前看-●-■◆▲，未来还有很多机会等待我们去把握…▲○△=。

　　在世界上的一些地区△□…☆▪，人们每天的液体摄入量大约为64盎司○▷●○。对于喜欢可乐的人来说•☆•-●▼，他们完全可以把这64盎司的份额都用来喝可乐◇○□▲，并且不会感到厌烦○◁-★▪◇。但如果换成其他单一产品…▷，恐怕用不了多久▽▲□◁，人们就会对其失去兴趣▼▽★•-◆。

　　我认识一个叫弗兰克·鲁尼的人•□，他经营梅尔维尔公司（Melville）多年●▼•☆☆★。他的岳父去世后●-○，留下了一家名为H▼▽.H…★••◆.Brown的鞋业公司▪●○★◇◇。弗兰克打算把这家公司交给高盛处理▽☆▽▲○，当时他正在佛罗里达和我的一位朋友打高尔夫球◆◇◁。我朋友得知此事后告诉我○★▪△，我便说◁◆◇：◇▷△☆★“你为什么不给沃伦打电话呢▪★▪★▼▽？△▼▲●”于是☆◆，弗兰克打完球后就给我打了电话…▪•。仅仅五分钟•=◁○◇□，我们就基本达成了收购协议☆-。

　　然而•○■，很多人买了股票后○▲■，第二天早上就盯着股价看…△▪★●○，以此来判断股票表现的好坏●=▼▽，这实在太荒谬了◁••▲。要知道-••，买股票实际上是购买企业的一部分所有权□▪▲△。如果企业发展良好◇▪▪▪，而且你买入的价格也并非高得离谱▲-▪▪，那么你自然会获得不错的收益△☆，投资的本质就是这么简单▽▪☆-★▽。

　　相反■◇▼，我更希望每个星期天教堂的座位都被同样熟悉的面孔坐满◆◇，大家共同营造一个稳定而和谐的氛围•△▲△。这其实和我们看待所收购企业的态度是一样的■☆-▲△•，我们渴望找到那些真正值得长期拥有的企业◆-▷•○，只可惜在市场中▷▲••△，这样的公司并不多见…=▪▽。

　　我以一个不属于我的公司为例□▼▲☆，我很清楚10年后口香糖业务会怎样■□。互联网不会改变我们咀嚼口香糖的方式…•，也没有其他事物能够改变这一点▪=☆◆•。

　　会选择成绩最好的那个人吗★=□◆-？我对此也表示怀疑=◁-◆▷…。甚至▪▼☆-▽●，你们不一定会选择最有活力的人▲••，或许会选择那个主动性最强的人▽☆◁◆▽○。但实际上△▼，你们还需要去寻找一些定性因素…◁▽○☆，因为大家在脑力和精力方面都相差无几▷△。

　　我必须强调★□，这些人都是非常正直的人☆☆△，我对他们充满敬意■◁。当我在所罗门公司遇到问题时▪▲▲，他们曾给予我很大的帮助…-。他们并非坏人◆●◁△，但在投资决策上▼▷，他们却犯了一个严重的错误◁▼。为了获取那些他们本不缺也并非急需的财富△●，他们不惜冒着失去自己现有财富和资产的风险▪●，这种行为实在是不明智▷•▪★▷。

　　如今◇◁★▷■，我们希望所投资的企业在未来五年▪▪，甚至更久的时间里•☆■，都能像当下一样让我们满意-△■•。当然◇▲•，如果遇到极具潜力的大型收购项目△★-◇-，我们可能需要卖掉一些现有资产来筹集资金◆◁-▷，但即便如此…▷，这也是一个▽□-★“幸福的烦恼◁□--●”◁□☆，因为这意味着我们有机会参与更优质的投资项目◆◇，推动公司的进一步发展••□▪●。

　　我在所罗门公司工作时▽▼▼□=●，就遇到过类似的情况□…-◁▪。当时有人告诉我••，六西格玛事件或七西格玛事件不会对公司造成影响◆▽■•☆，但事实证明他们错了◇○。历史数据并不能准确地预测未来金融事件发生的概率△•○■□•，可有些人却过度依赖数学模型☆▲○▪□★。

　　这时◆■，你们就会思考□●，最不想选谁呢★▷？同样-▷=○，你们不会选智商最低的人☆◆，而是会想到那些因为这样或那样的原因让你们感到厌烦的人□▲▽。除了学业成绩◁▪，这些人身上的某些品质让人不想和他们在一起★■-▷，其他人也有同样的感受=●□。那是什么品质导致了这种结果呢▲□□▼？可能是自负◆★■▪…☆、贪婪▼•、不诚实…▽、偷奸耍滑等等★▲◆。你们可以把这些品质写在纸的右侧-▼△△=。

　　有一本书△◁，虽然内容并不出色▪•，但它的标题却非常精妙◁-◆，是沃尔特·古特曼写的•◇★▲，叫《你只需要致富一次》▼◇。

　　反观可口可乐●▷●◆■，它的护城河如今比30年前更宽了□□。虽然我们无法每天都察觉到它的变化•◆▽▷=，但每当在某个国家进行基础设施建设时○…■=□，如果可口可乐目前尚未盈利□★◆▼▷，但20年后有望盈利•△，那么它的护城河就会加宽一点◁-•△。

　　早些年▲▷，为了熟悉各类企业▪●▽□○，我做了大量的工作…★•○…=。我采用了菲尔·费舍尔所说的-▷●-○▼“谣言方法☆-☆▽■▷”☆▷，会出去和客户交流○★…▼▽=，在某些情况下◇…，还会和前雇员◆=-、供应商沟通●☆◆▽，不放过任何一个了解企业的机会▽◆。

　　即使你已经积累了一定的财富●★○，也依然应该去找一份工作•◁，而且是一份你真正喜欢的工作••。因为在喜欢的工作中▷●…，你能收获很多乐趣▷-••▷■，还能不断学习新知识…○•▪，每一次的进步都会让你感到兴奋不已▪◆☆•▷•。这份工作带给你的收获-○□，远远超过了金钱本身▷◁▷■。

　　日本拥有庞大的市场☆◁=▲，却缺乏卓越的公司☆▽=▽□。他们在业务规模上表现出色▼■•◆，但在股本回报率方面却不尽人意▲▼△，这最终给他们带来了困境■☆。所以到目前为止▽☆■，我们在日本市场尚未有任何投资举动◆○•。不过★◁■-◁，只要利率维持在1%★•，我就会持续关注并寻找机会▼▲。

　　无论成功的概率是100比1◁…，还是1000比1◇▷▽，都不应该去冒险•◆。就好比有人递给你一把有1000个弹膛○▼△◁•，甚至100万个弹膛的枪◇◇…，其中只有一个弹膛装有子弹▼△=，然后让你对着自己的太阳穴扣动扳机△▲=•，并承诺给你一笔钱▲•●▼◆，你会愿意吗-○？我肯定不会★=■△▷▷，无论对方给出多少钱◁•，这种风险都不值得去冒-▲★，因为潜在的危害实在是太大了★■●▼□…。

　　这就好比走在大街上四处寻找雪茄蒂◆…•，最后发现一个◁▲，虽然它湿漉漉的▽▼●，让人有些嫌弃○○◇-•，但里面还能再抽上一口…◆。于是你把它捡起来•▷■••◆，免费抽这一口▲…★▪•，然后扔掉■•■▽◇▽，接着再去街上找下一个-•△●…。这种方法谈不上优雅••▲○★，但确实有效▼●◆，能让你免费过把烟瘾▲•…▽▷○。

　　所以▪▷▪，对于拥有一家优质企业的投资者来说◇…•○，不必过分担忧某些特定事件对企业下一年的影响☆◇。在不同时期▽=-◆▪，国家可能会实施价格管制政策▼=•▼•…，这对许多优秀企业都会产生影响◇•○◆☆-。比如■-○，如果遇到价格管制▽…▼△，我就无法在12月26日提高SeesCandy（喜诗糖果）的产品价格☆□▽。

　　无论你是在早上9点•-◇•、11点…•★…◆，还是下午3点▼○▲○■▼、5点喝可乐☆◆△☆○，它的味道对你来说始终如一•••▪▪●，不会因为饮用时间的不同而产生差异=•■▽。但像奶油苏打水…△■、根汁啤酒◇△=•★，以及橙子味•=▲□、葡萄味等饮料就不一样了☆☆•□▪，它们会在味觉上产生◆□△▽★“堆积效应=•●□-”▽☆•□●▼。大多数食物和饮料都存在这样的问题▼•，食用或饮用一段时间后•◇▲□☆，人们就会产生厌倦感◆•。

　　在投资时○□★◁=△，我们从不预设目标价格…○。比如■◆■，我们不会在以30美元买入某样资产后●◆，就计划着涨到40美元◁▷◆★◇、50美元-▷▲-■▼、60美元或者100美元时就卖掉它▽▷◇。

　　当被问到我的商业失误时爱游戏app官网▲▲☆•△☆，我想说•▪•▷…◇，这可不是三言两语就能说完的…•。在投资方面▷△▪，至少对我和我的合伙人查理·芒格来说=▽•，最大的失误往往不是因为主动做错了什么▽◇○◁●●，而是因为疏忽△▷■。

　　然而▲●△◇△◇，可乐却不存在这个问题☆■◁◇，这就使得全球范围内有很多可乐重度爱好者☆•=▷●◁，他们每天会喝5杯可乐•◇=，甚至有些人每天要喝7到8杯健怡可乐或类似产品◁△●=◆▷，换做其他饮品…◁，人们很难做到这一点-…▽△-□，这也造就了可口可乐惊人的人均消费量◁○▽=。

　　几年前▪★□，我在购买美国航空优先股时也犯了一个错误●●▲△△。当时我手头有大量的现金■◇◇▼•，可能是因为资金充裕•▲◁•，让我放松了警惕△◇▷▪……。查理曾提醒我◇▼，让我不要在办公室闲逛□-，避免冲动投资•○，可我还是没有听进去◇▼▼。我被美国航空优先股的一些条款所吸引◆☆▷，没有充分考虑其背后的业务风险◇=○□◇◆，就贸然进行了投资▪▷▽。其实没有人强迫我这么做★●，完全是我自己的决策失误△◆▲○★-。

　　投资◁▲●•，就是投入资金并期望在未来获得更高的回报▽•▷★。要实现这一目标-★…▲★□，你必须清楚自己在做什么-◁=▲，深入了解所投资的行业-=◇◁。

　　但其实◇■，像领导童子军部队▼○▼◇▼、主日学▼-、养育优秀的家庭这些同样有意义的事情◁=•，并没有因为我的天赋而得到额外的回报▪◆。所以我深知自己的幸运并非完全取决于个人能力●▽◁▲，更多的是时代和环境赋予的机遇•=□•■。

　　对于购买伯克希尔股票的人•◇○，我也抱有同样的期望▼…=。我希望他们在购买时■●◆◇，内心是打算长期持有◆◁，甚至是永远拥有这些股票的○■△☆。当然=○◆，我也明白■•▪，由于各种现实因素□▽，他们可能无法做到一直持有◁■▪●。

　　过去=◇，我对那些自认为能理解的企业都采用过这种方法●▼，所以现在我不需要再做太多这样的工作了▼★。投资的好处就在于-▷▼▽，一旦你掌握了核心知识○▷，并不需要不断学习全新的内容●=□●…。当然☆▼■…，如果你愿意■△□，也可以持续探索○•▪□☆•。

　　有一张照片记录了当时的场景•○==，我的老朋友站在我身后△-•，而我背对着他们▽•，正在与小组里的人打电话▼□…。我打电话的样子可能有些奇怪◆■，但大家都在为救援行动努力▲▷▷…。

　　如今的日本市场■▽=▼…，我发现优秀企业并不多□△•。或许未来他们会通过改变企业文化◁○▷，让管理层对股东更加负责◆▪，进而提高回报率•○●。但就目前而言◇■，日本有很多低回报企业◇◆▷…。即便日本经济蓬勃发展●◆▪■◇，这种情况依旧存在=…•▷，着实令人感到意外■▷▷☆。

　　常言说得好=▼★◆，习惯的枷锁起初轻得难以察觉=▪■▽，直到有一天变得沉重无比△•☆▼，让人无法挣脱•==。

　　周三早上◆■=，我们提交了投标方案△▲=。那时我在蒙大拿州的博兹曼▼▪★-，与纽约联邦储备银行行长比尔·麦克多诺进行了沟通▷△■★。大约10点钟☆-▲○，他们希望我能和银行家们在纽约会面◁▲-，虽然我人在外地▷…•▪，但还是及时参与了投标◇▼◁…。

　　我把这种投资理念称为☆▷★•□•“格雷厄姆·巴菲特◇★”式投资▷□☆★，它纯粹源自格雷厄姆的教诲▪…•☆○○。我很幸运☆□…，在19岁时读到了一本书▲▪◆=。其实我在6…■、7岁时就对股票产生了兴趣◇•□，11岁时购买了自己的第一只股票▷□…▲●•。

　　坚持去做自认为能理解的事情□◁=■……，这无疑是明智之举★•，而且确实存在一些我们能够理解的企业○▽◁。我期望找到的企业□▽=…，就像一座有护城河环绕的坚固城堡•▼=-■▽，城堡价值连城☆…☆，并且负责守护城堡的公爵诚实□◁★…□、勤奋又能干☆●▽。

　　盖茨也曾调侃过□■★-，如果我出生在几百万年前●◆●☆△，以我的能力▼=，可能第一天就会成为某种动物的盘中餐▪★○•=…，因为既跑不快▷★▽◁=，也不会爬树☆■=…●▼，根本无法在残酷的自然环境中生存△-△=▽=。所以说…◆，能出生在现在这个时代△▷-☆★•，我真的无比幸运◆=▲=▷…。

　　热爱是最好的动力●=■▼，当你找到一份自己喜欢的工作时☆•，即使工作强度很大○★☆-，早上你也会充满激情地从床上一跃而起☆☆，迫不及待地投入到工作中◆▲△▲◁▪。

　　而且◁◁▼▷▽☆，他们在金融领域都拥有丰富的经验◇-◆○，这16个人从事相关工作的总时长可能达到350年甚至400年▲••。不仅如此☆★，他们中的大多数人还将自己可观的净资产投入到了这个行业★=△△，金额高达数亿美元◆▲。

　　而我即便说自己能分配资本▲▲◆▷，在那种情境下也不会得到大家的认可和重视◇▼◇▽=。所以说☆…，我能在当下的世界取得成功◇▽○◇●▽，很大程度上是因为所处环境的机遇□○■★△的演讲：段永平看了 10。

　　但如果你对一项业务了解不够深入■▼▼-，那么即便再给你一两个月的时间▪▼◇○•，你也很难有更深入的认识▽…。你必须具备一定的背景知识○◇…◁◁，清楚自己的认知边界★☆□▲▽•，明白自己了解什么▪★◆、不了解什么-=，这就是我所说的◇○“能力圈▪◇■”…-。

　　他提到▲■◆■，如果一个人不具备前者▽…，那么后两者反而可能会害了他◆■-。因为若此人缺乏正直的品质•▼◇▲，你反而希望他愚笨且懒惰▪●●…◁，而非聪明又精力充沛△▼•▪。

　　每个人的能力圈大小不同◇◁■○，但重要的不是圈子的大小-●◆▼◇，而是要始终待在自己的能力圈内■▪☆…◇▽。

　　之前▷•，我收购了行政喷气机公司（ExecutiveJet）●■■◆-，也就是喷气式飞机部分所有权的公司△☆□◇○□。在收购之前★☆△=•▼，我也从未去过那里○◇□。三年前▼◆，我为家人购买了该项目四分之一的权益-▽△=，亲身体验了这项服务的发展☆•，也获取了相关数据◆□。

　　我买了一个农场◇☆▽◁○，如果5年内没有市场报价△●▷，早在70年代初▽▲□，大多数人都不会选择放回去重新抽取=▲•◇▽，我也会很满意▲•••△▼。只要公寓楼能产生我预期的回报-•◇◁，因此▪◁-•，投资者不应过于纠结投资时机◁▲•=•！